Alleima (OTC: SAMHF) adalah perusahaan yang relatif baru karena dipisahkan dari Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) pada paruh kedua tahun 2022. Pemisahan Alleima dari Sandvik akan memungkinkan perusahaan pertama mewujudkan perusahaan- ambisi pertumbuhan strategis yang spesifik dan tidak hanya menjadi sebuah divisi dari grup Sandvik yang lebih besar.
Alleima adalah produsen baja tahan karat canggih, paduan khusus, dan sistem pemanas.Meskipun pasar baja tahan karat secara keseluruhan menghasilkan 50 juta ton per tahun, sektor baja tahan karat yang disebut “maju” hanya menghasilkan 2-4 juta ton per tahun, di mana Alleima aktif.
Pasar paduan khusus terpisah dari pasar baja tahan karat berkualitas tinggi karena pasar ini juga mencakup paduan seperti titanium, zirkonium, dan nikel.Alleima berfokus pada ceruk pasar oven industri.Artinya, Alleima berfokus pada produksi pipa seamless dan pipa baja tahan karat, yang merupakan segmen pasar yang sangat spesifik (misalnya penukar panas, perlengkapan minyak dan gas, atau bahkan baja khusus untuk pisau dapur).
Saham Alleima dicatatkan di Bursa Efek Stockholm dengan simbol ticker ALLEI.Saat ini hanya terdapat kurang dari 251 juta saham yang beredar, sehingga kapitalisasi pasar saat ini sebesar SEK 10 miliar.Dengan nilai tukar saat ini sebesar 10,7 SEK per 1 USD, kapitalisasi pasar saat ini adalah sekitar 935 juta USD (Saya akan menggunakan SEK sebagai mata uang dasar dalam artikel ini).Volume perdagangan harian rata-rata di Stockholm adalah sekitar 1,2 juta saham per hari, memberikan nilai tunai sekitar $5 juta.
Meskipun Alleima mampu menaikkan harga, margin keuntungannya tetap rendah.Pada kuartal ketiga, perusahaan melaporkan pendapatan hanya di bawah SEK 4,3 miliar, dan meskipun naik sekitar sepertiga dibandingkan kuartal ketiga tahun lalu, harga pokok penjualan meningkat lebih dari 50%, yang menyebabkan penurunan pendapatan. penurunan keuntungan secara keseluruhan.
Sayangnya, beban lain-lain juga meningkat sehingga mengakibatkan kerugian operasional sebesar SEK 26 juta.Dengan mempertimbangkan item-item signifikan yang tidak berulang (termasuk biaya spin-off yang terkait dengan spin-off de facto Alleima dari Sandvik), EBIT Dasar dan Disesuaikan adalah SEK 195 juta, menurut Alleima.Ini sebenarnya merupakan hasil yang baik dibandingkan kuartal ketiga tahun lalu yang mencakup item one-off sebesar SEK 172 juta, artinya EBIT pada kuartal ketiga tahun 2021 hanya sebesar SEK 123 juta.Hal ini mengonfirmasi peningkatan EBIT hampir 50% pada kuartal ketiga tahun 2022 berdasarkan penyesuaian.
Ini juga berarti bahwa kita harus memperhitungkan kerugian bersih sebesar SEK 154 juta dengan hati-hati karena potensi hasil bisa mencapai titik impas atau mendekati titik impas.Hal ini normal, karena terdapat efek musiman di sini: secara tradisional, bulan-bulan musim panas di Alleim adalah yang paling lemah, karena saat itu sedang musim panas di belahan bumi utara.
Hal ini juga mempengaruhi evolusi modal kerja karena Alleima secara tradisional membangun tingkat inventaris pada paruh pertama tahun ini dan kemudian memonetisasi aset tersebut pada paruh kedua.
Itu sebabnya kami tidak bisa hanya mengekstrapolasi hasil triwulanan, atau bahkan hasil 9 bulan 2022, untuk menghitung kinerja selama setahun penuh.
Meskipun demikian, Laporan Arus Kas 9 Bulan 2022 memberikan wawasan menarik tentang bagaimana perusahaan beroperasi secara fundamental.Bagan di bawah ini menunjukkan laporan arus kas dan Anda dapat melihat bahwa arus kas operasi yang dilaporkan negatif sebesar SEK 419 juta.Anda juga melihat akumulasi modal kerja hampir SEK 2,1 miliar, yang berarti arus kas operasi yang disesuaikan adalah sekitar SEK 1,67 miliar dan lebih dari SEK 1,6 miliar setelah dikurangi pembayaran sewa.
Investasi modal tahunan (pemeliharaan + pertumbuhan) diperkirakan sebesar 600 juta SEK, yang berarti bahwa investasi modal yang dinormalisasi untuk tiga kuartal pertama harus berjumlah 450 juta SEK, sedikit lebih banyak dari 348 juta SEK yang sebenarnya dibelanjakan oleh perusahaan.Berdasarkan hasil tersebut, arus kas bebas yang dinormalisasi untuk sembilan bulan pertama tahun ini adalah sekitar SEK 1,15 miliar.
Kuartal keempat masih bisa menjadi sedikit rumit karena Alleima memperkirakan SEK 150 juta akan berdampak negatif pada hasil kuartal keempat karena nilai tukar, tingkat persediaan, dan harga logam.Namun, biasanya terdapat aliran pesanan yang cukup kuat dan margin yang lebih tinggi karena musim dingin di belahan bumi utara.Saya pikir kita mungkin harus menunggu hingga tahun 2023 (bahkan mungkin akhir tahun 2023) untuk melihat bagaimana perusahaan menangani hambatan sementara saat ini.
Meski begitu, bukan berarti kondisi Alleima sedang buruk.Meskipun ada hambatan sementara, saya memperkirakan Alleima akan memperoleh keuntungan pada kuartal keempat dengan laba bersih sebesar SEK 1,1-1,2 miliar, sedikit lebih tinggi pada tahun finansial saat ini.Laba bersih sebesar SEK 1,15 miliar mewakili laba per saham sekitar SEK 4,6, menunjukkan bahwa saham tersebut diperdagangkan sekitar 8,5 kali lipat pendapatannya.
Salah satu elemen yang paling saya apresiasi adalah keseimbangan Alleima yang sangat kuat.Sandvik bertindak adil dalam keputusannya untuk memisahkan Alleima, dengan neraca tunai sebesar SEK 1,1 miliar dan utang lancar dan jangka panjang sebesar SEK 1,5 miliar pada akhir kuartal ketiga.Artinya, utang bersih hanya sekitar SEK 400 juta, namun Alleima juga memasukkan kewajiban sewa dan pensiun dalam presentasinya terhadap perusahaan.Total utang bersih diperkirakan mencapai SEK 325 juta, menurut perusahaan.Saya menunggu laporan tahunan lengkap untuk menyelidiki utang bersih “resmi”, dan saya juga ingin melihat bagaimana perubahan suku bunga dapat mempengaruhi defisit pensiun.
Bagaimanapun, posisi keuangan bersih Alleima (tidak termasuk kewajiban pensiun) kemungkinan besar akan menunjukkan posisi kas bersih yang positif (meskipun hal ini tetap bergantung pada perubahan modal kerja).Menjalankan perusahaan bebas utang juga akan menegaskan kebijakan dividen Alleima yang membagikan 50% keuntungan biasa.Jika perkiraan saya untuk tahun fiskal 2023 benar, kami memperkirakan pembayaran dividen sebesar SEK 2,2–2,3 per saham, sehingga menghasilkan imbal hasil dividen sebesar 5,5–6%.Tarif pajak standar atas dividen untuk non-penduduk Swedia adalah 30%.
Meskipun Alleima memerlukan waktu untuk benar-benar menunjukkan kepada pasar arus kas bebas yang dapat dihasilkannya, saham tersebut tampaknya relatif menarik.Dengan asumsi posisi kas bersih sebesar SEK 500 juta pada akhir tahun depan dan EBITDA yang dinormalisasi dan disesuaikan sebesar SEK 2,3 miliar, perusahaan memperdagangkan EBITDA kurang dari 4 kali EBITDA.Hasil arus kas bebas dapat melebihi SEK 1 miliar pada tahun 2023, yang akan membuka jalan bagi dividen yang menarik dan penguatan neraca lebih lanjut.
Saat ini saya tidak mempunyai posisi di Alleima, namun menurut saya ada keuntungan jika memisahkan Sandvik menjadi perusahaan independen.
Catatan Editor: Artikel ini membahas satu atau lebih sekuritas yang tidak diperdagangkan di bursa utama AS.Waspadai risiko yang terkait dengan promosi ini.
Pertimbangkan untuk bergabung dengan European Small-Cap Ideas untuk mendapatkan akses eksklusif ke penelitian yang dapat ditindaklanjuti mengenai peluang investasi menarik yang berfokus di Eropa dan gunakan fitur obrolan langsung untuk mendiskusikan ide dengan orang-orang yang berpikiran sama!
Pengungkapan: Saya/kami tidak memiliki posisi saham, opsi atau derivatif serupa di salah satu perusahaan di atas dan kami tidak berencana untuk mengambil posisi tersebut dalam 72 jam ke depan.Artikel ini ditulis oleh saya dan mengungkapkan pendapat saya sendiri.Saya tidak menerima kompensasi apa pun (kecuali Mencari Alpha).Saya tidak memiliki hubungan bisnis dengan perusahaan mana pun yang tercantum dalam artikel ini.
Waktu posting: 09 Januari 2023